Aldığınız riskle orantılı olarak daha fazla getiri elde etmelisiniz. Faiz oranları düştüğünde, bu risksiz getiri kriteri de düşüyor, bu nedenle hisse senetleri, gayrimenkul ve özel sermaye gibi diğer yatırım yollarını nispeten daha ödüllendirici hale getiriyor. Ancak şimdi, nispeten uzun bir düşük faiz oranları döneminden sonra, faiz oranı döngüsü yukarı doğru hareket ediyor. ‘Risk’ varlıklarının rekabet edebilmesi için daha fazla kazanması gerekir. Bu, varlık sınıfları arasında yatırım yapma dinamiklerini değiştirir.
Tahviller daha iyi görünüyor: Tahviller, faiz oranları düşüş eğilimine girdiğinde iyi performans gösterecek şekilde tasarlanmıştır ve faiz oranları yükseldiğinde zarar görür. Faizlerin yüksek olduğu bir dönemde tahvil alıp, düşük faizlerin olduğu bir dönemde satarsanız, tahvilin getirisi tahvilin ödeyeceği faizden daha yüksektir. Bunun nedeni, faiz oranları düştüğünde piyasada çıkarılan yeni tahvillerin daha düşük faiz oranları taşımasıdır. Ama zaten daha yüksek faiz oranları ödeyen bir bono tutuyorsunuz. Tahvilinize eklenen yüksek faiz oranı nedeniyle değeri (ve fiyatı) artar. Bu fiyat takdiri sizin için daha yüksek getiri sağlar. Hisse senetlerinin tahvillerden daha iyi performans göstermek için mücadele ettiği zamanlar vardır. Tahvillerin nasıl ve ne zaman daha iyi performans göstereceğini belirleyecek soru şu: Faiz oranları bu noktada istikrara kavuşacak mı, artacak mı yoksa azalacak mı?
Hisse senetleri zorlu bir mücadele veriyor: İşletmeler (hisse senetleri) genellikle yüksek faiz oranları nedeniyle zarar görür. Faiz oranları yükselirse, işletmeler için sermaye maliyeti yükselir. Bu, faiz giderlerini daha da artırır, karı düşürür ve bir işletmenin büyümeye yatırım yapma kabiliyetini azaltır. Piyasalar bu dinamikleri net bir şekilde görüyor. Faiz oranları yükseldiğinde, hisse senetleri yeniden derecelendirilir ve özellikle yüksek borçlu şirketlerin hisse senedi fiyatları baskı altındadır.
2013 yılı civarında, düşük gerçekleşen getiriler (ton başına FAVÖK) nedeniyle, çelik şirketleri aldıkları kredilerin faiz maliyetini karşılayamadılar. Birçok çelik şirketi nihayetinde iflas mahkemelerinde sona erdi. 2013’ün bu ayakta kalamaz işleri, daha düşük faiz oranlarının olduğu dönemlerde geçerli hale geldi. İflas eden çelik şirketleri, (şimdi) daha düşük faiz maliyetleriyle yeni borç toplayabilen oyuncular tarafından satın alındı. Örneğin, Tata Steel Bhushan Steel’i devraldı ve Arcelor bir grup şirketi devraldı. Bu şirket devralmalarının kesinlikle başka yönleri de vardı, ancak borcu ödeme ve yeni borç yaratma yeteneği, önemli bir etkileyici faktördü.
Hepsi kötü değil; daha yüksek oranlar genellikle işletmeler için iyidir çünkü zayıf rakipleri öldürürler. Daha zayıf şirketler, mevcut borçlarını ödemekte veya daha fazla borç toplamakta zorlanırlar, bu da onları rekabet edemez hale getirir. Örneğin, PSU’lar, rakipleri aynı kredi limiti için bir risk primi öderken, yarı-hükümet kredibilitelerine bağlı olarak nispeten ucuza borç toplayabildikleri için yüksek faiz oranı ortamında iyi iş çıkaracaktır.
Faiz döngüsünü yakalamak: Faiz döngüleri bir anda değişmez. Bu yavaş ve aşamalı bir süreçtir. Tarihsel olarak, yüksek oranlı döngülerin çok uzun sürmediğini ve genellikle 2-3 yıl içinde geri döndüğünü gördük. Bu döngüde zaten yaklaşık altı aydayız. Değişen bir faiz oranı döngüsünün ipuçları enflasyon trendlerinden gelecektir. Enflasyon eğilimleri düştüğünde ve merkez bankaları faiz oranlarındaki artışları durdurduğunda, döngünün dönmeye başladığını bilirsiniz. Bunun güçlü bir siyasi yönü de var – hükümetler, enflasyonda bir artışı önlemek için büyümenin durduğunu görmekten memnun olabilir. Bu nedenle, faiz oranları olması gerekenden çok daha uzun süre yüksek kalmalıdır.
Her zaman olduğu gibi, piyasa enflasyonun nasıl sonuçlanacağına dair ipuçları veriyor. Örneğin, ABD’de 10 yıllık getiriler şimdiden %4 seviyesindeyken, 2 yıllık getiriler %4,5’te, bu da uzun vadeli getirilerin kısa vadeli getirilerden daha düşük olduğunu gösteriyor. Getirilerdeki bu tutarsızlık, piyasanın enflasyonun önümüzdeki 10 yılda daha düşük, ancak önümüzdeki iki yılda daha yüksek olacağını düşündüğünü gösteriyor.
Elbette, tahviller daha fazla faiz verecek ve risksiz getirileri yenme kriteri yükselecek. Yine de, her zaman daha yüksek faiz dönemlerinde yatırım yapmaya değer işletmeler olacaktır. Varlıkların değer kazanması için düşük faiz dalgasını artık sürdüremeyeceğimiz için, fırsatlara bakma merceğinin değiştirilmesi gerekiyor.
Deepak Shenoy, Capitalmind’in kurucusu ve CEO’sudur.
Hepsini yakala İş haberleri, Piyasa Haberleri, Flaş Haber Olaylar ve Son Haberler Live Mint’teki güncellemeler. İndir Nane Haber Uygulaması Günlük Piyasa Güncellemelerini almak için.